【SmartMoney纽约4月9日讯】Nvidia(NVDA)公司自从1999年1月上市以来，股价已经翻了11倍，而在同样的时间段里，微软(MSFT)和英特尔(INTC)市值分别缩水四分之一和三分之一。Nvidia股价这样的表现却让我对“要买就买龙头股”的理念产生了质疑。没错，拿着一只行业龙头股心里是比较踏实的，但是Nvidia的霸主地位太强大了，要扩张已经很难，市场份额被侵蚀却更容易。在过去十年中，Nvidia将主要精力用于挫败显卡业务对手ATI。相比之下，微软和英特尔则一直试图重返20世纪90年代的辉煌。

　　现在，Nvidia强力扩张的时代似乎已经过去了。2006年，步履维艰的ATI投向了中央处理器巨头AMD(AMD)的怀抱。最近几个月，Nvidia的市场份额遭到蚕食。根据市场调研公司Jon Peddie Research的数据，2007年第四季度，Nvidia显卡市场的占有率为31.8%，比第三季度下降2.1%。AMD的市场份额增加3.7%，达到22.8%；英特尔增加3.1%，占到41.1%。

　　本栏最早在2003年对Nvidia的股票进行过分析，当时股价还不到5美元。现在股价是19美元多，过去半年它的表现低于英特尔及大盘30多个百分点。(不过最近AMD表现更差，其中央处理器业务受到英特尔的巨大冲击。)

　　不管怎么说，目前Nvidia的股票至少非常便宜，按截止到2009年1月的本财年预期盈利，其市盈率只有11倍。不过这一估值也反映了公司面临的严峻挑战。

　　如果在10年前你曾经打开一台电脑机箱，你很可能看见里面宽敞的空间，各种部件很容易辨认，你可以自己将CPU、显卡和内存从主板上摘下来，换上新的进行升级。以前这种升级经常是有必要的，因为每过几年就会出来新的程序和游戏，需要更强大的硬件支持。

　　如今游戏越来越多地采用单独的控制器，而很多程序也可以通过互联网从不可见的服务器获得所需的计算能力，因此以往的不定期升级显得不再那么重要了。况且，如今台式机日益被手提电脑或者台式一体机所替代，显卡、网卡等部件往往被CPU产商集成到主板上面，要替换显卡是比较困难的。这种集成系统的风靡最初是受英特尔2003年推出的“迅驰”平台的成功带动的，比起原来分离的部件它具有三大优势：首先由于集成系统基本是一家公司生产或者组装的，因此具有更好的兼容性，另外能耗也低得多、价格更加便宜。

　　这一趋势也同大部分人使用电脑的方式有关。现在没有人通过家用电脑去计算圆周率到小数点后几十位数，大部分人都是提着电脑到客厅里，边喝咖啡边看看新闻、发发邮件。因此现在一些最流行的电脑在计算速度上可能比几年前没有什么进步，甚至还赶不上，但是在电池寿命、网络连接速度方面却有急剧提升。这样，Nvidia产品的计算能力就有些浪费，需要找到一种更有效的方式进行打包。

　　也许我们不该把问题过分夸大。那些真正的游戏爱好者和视频编辑人员可能仍然需要单独的显卡。而且Nvidia同时还生产集成显卡的主板，只不过没法同CPU产商合作，生产出真正的集成主板。另外，目前的一些移动设备，尤其是手机，都需要改善自己的显示功能，因此Nvidia向这些设备的产商供应图形芯片，最近华尔街分析师对这一迹象表示看好。一些分析师认为手机业务将成为Nvidia下一个强有力的增长点。不过，在上一个财政年度，手持设备方面的业务仅占Nvidia销售总额的2%。另外，尽管Nvidia有能力让你通过手机观看高清的《怪物史莱克》，但是要手机运营商提供这种不经过电脑的直接下载服务，恐怕还要几年的时间。

　　Nvidia的业绩目标不算太好，也不算太坏，今明两年利润增长都在一位数。在过去4个季度，公司盈利超出预期，而且是在产出有所下降、部分资源成本偏高的情况下实现的，说明公司的生产效率还是不错的。

　　(本文作者：Jack Hough）

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